银行股再创新高 是何原因有何魔力
当工商银行、建设银行等42家上市银行在2025年7月集体创下历史新高，当浦发银行以34.89%的半年涨幅领跑行业，这场持续两年的银行股牛市已超越简单的估值修复，成为观察中国金融体系变革与资本市场重构的绝佳窗口。其背后是宏观经济政策、行业基本面、资金行为与市场认知的四重共振，更折射出中国从“规模扩张”向“质量优先”转型的深层逻辑。
立论点：银行股创新高是“低利率时代资产荒+政策红利释放+行业转型成效”共同催生的结构性行情，其本质是资本市场对银行业从“周期股”向“价值股+成长股”复合属性重估的必然结果。
分论点一：低利率时代的“资产荒”倒逼资金重配
在全球主要经济体进入负利率周期的背景下，中国10年期国债收益率从2020年的3.3%降至2025年的2.1%，传统固收类资产收益率大幅压缩。此时，银行股5.32%的平均股息率（A股）和7.49%的股息率（H股）成为稀缺的高收益资产。以平安人寿为例，其2025年一季度投资银行股的规模较2024年末增长3900亿元，举牌次数达10次，占全年举牌总数的56%。这种“资产荒”下的被动配置，在公募基金新规的催化下演变为主动增配——证监会要求基金经理三年以上业绩考核权重不低于80%，银行股稳定的高分红特性恰好契合长期资金需求。数据显示，2025年一季度公募基金持仓银行股市值达1841.52亿元，较2023年末增长近一倍，偏离沪深300指数中银行板块13.67%的权重近10个百分点。
反论点：净息差收窄威胁盈利，高增长能否持续？
尽管银行股表现强劲，但2025年一季度商业银行净息差已降至1.43%，同比下降0.11个百分点，创历史新低。招商银行行长王良坦言：“息差回升到2%以上、盈利增长回到两位数增幅，短期难以实现。”这种担忧在市场中确有体现：郑州银行上半年股价累计下跌1.9%，成为42家上市银行中唯一负增长的个股。然而，数据揭示另一面：存款重定价对息差的正向贡献正在显现，2025年一季度上市银行负债成本同比下降0.15个百分点；债市波动下降使非息收入占比从2024年的18%提升至22%。更关键的是，银行通过优化资产结构（如增加零售信贷投放、发展财富管理业务）对冲息差压力——2025年上半年，招商银行零售信贷占比提升至58%，财富管理手续费收入同比增长21%。
驳论：政策红利不是短期刺激，而是长期转型催化剂
部分观点认为，银行股上涨仅是政策驱动的估值修复，缺乏基本面支撑。但政策端的变化正在重塑行业生态：2025年财政部发行5000亿元特别国债定向支持大行补充核心一级资本，使工行、建行等资本充足率提升至14.5%以上；央行通过打击手工补息、调降存款准备金率等措施，系统性降低银行负债成本；资本新规扩大高级法应用范围，减少资本消耗。这些政策不仅缓解了短期压力，更推动银行从“规模扩张”转向“质量优先”——2025年一季度上市银行不良贷款率降至1.32%，较2020年下降0.48个百分点；房地产对公贷款占比从2020年的28%降至19%，零售信贷占比提升至45%。正如中金公司所言：“政策红利下的资金裂变，本质是推动银行优化资产结构、提升风险管理水平。”
深层洞察：银行股牛市背后的中国经济转型
这场行情的终极意义，在于它标志着中国资本市场对银行业认知的升级。过去十年，银行股被贴上“周期股”标签，其估值与宏观经济波动高度相关。但2025年的数据揭示新趋势：银行板块ROE（净资产收益率）稳定在12%以上，显著高于市场平均水平；股息率连续五年超过5%，而沪深300指数整体股息率仅2.8%。这种“高ROE+高股息”的组合，使银行股从“防御性资产”升级为“核心资产”。更深远的影响在于，它验证了中国经济转型的成效——当银行不再依赖房地产和地方政府融资平台，当零售信贷和财富管理成为新增长极，当不良贷款率持续下降，银行业终于摆脱了“周期诅咒”，以“价值股+成长股”的复合逻辑重新进入投资者视野。
从“资产荒”下的被动配置，到政策红利下的主动转型，再到基本面改善后的价值重估，银行股的创新高绝非偶然。它是中国金融体系从“规模至上”向“质量优先”转型的缩影，是资本市场对“稳健经营+持续分红+风险可控”商业模式的认可，更是中国经济在低利率时代寻找新增长动能的生动实践。当市场还在争论“牛市是否结束”时，银行股已用实际行动证明：真正的价值，经得起周期的考验。
