银行股再创新高 是何原因有何魔力

2025年7月，A股银行板块再度成为市场焦点，工商银行、建设银行等国有大行及浦发银行、平安银行等股份行、城商行股价集体创历史新高。这场看似“逆势而上”的行情，实则是宏观经济、政策导向与市场情绪共振的结果，其背后折射出中国资本市场在低利率时代对“确定性资产”的深度重构。

立论点：银行股创新高是“资金避险需求+政策红利释放+基本面边际改善”三重逻辑的叠加，其本质是资本市场在不确定性中寻找“类固收+”的优质资产，同时反映中国金融体系改革进入深水区后的价值重估。

分论点一：低利率环境下的“资产荒”催生避险需求
当前，中国正经历长期利率下行周期。2025年6月，10年期国债收益率降至1.7%，1年期存款利率下破1%，而银行股平均股息率仍维持在4%以上。以工商银行为例，其2024年现金分红总额达1097.73亿元，股息率超5%，远高于同期国债收益率。这种“股息率倒挂”现象，使银行股成为保险资金、养老金等长期资本的“避风港”。据统计，2025年上半年，保险资金举牌银行股达10次，涉及资金超700亿元，平安人寿时隔5年再度举牌工商银行H股，正是这一逻辑的典型注脚。

反论点：净息差收窄是否削弱银行盈利能力？
质疑者指出，2025年一季度商业银行净息差降至1.43%，同比下降0.11个百分点，创历史新低。然而，数据揭示另一面：银行通过“以量补价”策略对冲息差压力。2025年一季度，42家上市银行合计实现营业收入1.4万亿元，其中手续费及佣金收入同比增长8%，非息收入占比提升至25%。更关键的是，银行资产质量持续改善——2025年3月末，平安银行零售贷款不良率降至1.32%，较2024年末优化7个基点；浦发银行不良贷款率降至1.45%，为近五年最低。这种“息差收窄但风险出清”的组合，使银行盈利能力更具韧性。

驳论：政策红利如何破解“低估值陷阱”？
银行股长期被诟病“估值折价”，2025年银行板块PB中位数仍不足0.7。但政策层面正在打破这一僵局：2025年1月，国家金融监督管理总局等部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确将保险资金权益投资比例与长周期考核挂钩，引导资金增配高股息资产；5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求主动型基金缩小与业绩基准的偏离度，而沪深300指数中银行板块权重达13.67%，远高于主动基金3.72%的实际配置比例。这些政策直接推动资金“被动”流入银行股。2025年二季度，银行板块获北向资金净流入超200亿元，ETF基金规模突破3000亿元，成为行情的重要推手。

深层洞察：银行股行情的“中国式逻辑”
这场行情的特殊性在于，它既非单纯的经济复苏预期驱动，也非纯粹的估值修复，而是中国金融体系改革深化的产物。一方面，房地产风险逐步出清（2025年一季度，银行业对公房地产贷款不良率降至2.1%，较2023年峰值下降1.2个百分点），使银行资产端压力减轻；另一方面，金融供给侧改革推动行业集中度提升——2025年上半年，六大行净利润占全行业比重超60%，而中小银行股权拍卖遇冷（2025年1月，阿里拍卖平台60余笔中小银行股权“1元起拍”无人问津），凸显“强者恒强”的格局。这种结构性变化，使银行股从“周期股”向“类债券”转型，成为长期资金配置的核心标的。

从2015年牛市顶点算起，十年间上证指数仍徘徊在3400点，而银行股却悄然创出历史新高。这背后，是资本市场对中国经济“稳增长”底色的再确认——当全球进入高波动时代，能够持续创造稳定现金流、提供确定性回报的资产，终将获得价值重估。正如约翰·博格尔所言：“长期收益几乎全部由企业创造的内在价值决定。”银行股的“魔力”，或许正在于它用十年时间证明：在喧嚣的市场中，确定性本身，就是最稀缺的资产。